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I. 用一句話概括上半年
2026 上半年，有一種敘事讀起來像是有紀錄以來最輝煌的一段收藏時光——而它並沒有錯。五月的同一個星期裡，三家拍賣行在日內瓦成交了約 1.55 億美元的腕錶。五個星期後，富藝斯（Phillips）在紐約創下美國史上成交額最高的腕錶拍賣。當春拍季落幕時，三隻單一腕錶分別在三個不同的大洲各自以超過 1,000 萬美元成交——這是行業首次。富藝斯的 Paul Boutros 與 Isabella Proia 將紐約的結果稱為「分水嶺時刻」，談到「收藏金字塔最頂端那種非凡的信心與深度」。
請再讀一次最後那句話，因為它承載的訊息比表面更多。最頂端。 2026 上半年真正的故事，不是腕錶市場正在繁榮，而是市場的最頂端正在與其下方的一切脫鈎——同時，2025 年那場讓行家與藏家相信整個生態正在同步癒合的、短暫而廣譜的復甦，在第二季悄然走到了盡頭。收斂已經結束。我們在日內瓦春拍後論證過、已經「正式化」的市場分裂，不僅貫穿了整個年中，而且開始重新擴大。而在這個被一分為二的市場之下，坐著一股幾乎沒有任何腕錶評論會把它和腕錶聯繫起來的力量：黃金的價格。
這就是上半年的主軸。兩個市場，一種金屬。以下是證據。
II. 硬數據：頂端正在垂直拉升
先從所有人都同意的數字開始，因為它們確實非凡。
富藝斯日內瓦腕錶拍賣會：XXIII 於 5 月 9 至 10 日在 Hotel President 舉行，以 74,846,995 瑞士法郎成交——約 9,630 萬美元——成為史上成交額最高的單場腕錶拍賣，超越富藝斯自己於 2025 年 11 月的「Decade One」專場。本場呈獻 225 件拍品，售出 224 件：按件 99.6%、按值 99.9%，逾 1,800 名來自 74 個國家的登記競投者，14 件拍品超過 100 萬瑞郎，並創下 43 項世界紀錄。一枚 18K 黃金的*百達翡麗*Ref. 2523「南美洲」雙錶冠世界時以 7,961,000 瑞郎成交，約合 1,020 萬美元，成為史上第三隻突破 1,000 萬美元的百達翡麗腕錶。
佳士得（Christie’s）日內瓦珍稀名錶（5 月 11 至 12 日）以 4,230 萬美元成交，228 件拍品、99% 售出率——這是該行歷來「不同藏家來源」腕錶拍賣的最高成交額。蘇富比（Sotheby’s）的重要名錶同期舉行，一枚 1916 年粉紅金*朗格*大複雜功能懷錶以 159 萬瑞郎／206 萬美元落槌，成為公開拍賣史上最昂貴的朗格時計。三家拍賣行加起來，日內瓦的一個星期移動了約 1.55 億美元的腕錶，並創下超過五十項世界紀錄。
史上規模最大的兩場腕錶拍賣，相隔數週——這是上半年的頭條，但也只是故事的一半。
接著紐約再做了一次。富藝斯紐約腕錶拍賣會：XIV 於 6 月 13 至 14 日舉行，達到 7,580 萬美元，創下美國史上成交額最高的腕錶拍賣，超越富藝斯自己僅在上一個十二月締造的 4,350 萬美元紀錄。16 件拍品突破 100 萬美元。而整個季度的象徵，是一隻腕錶：一枚 F.P. Journe Chronomètre à Résonance「Souscription No. 007」，以 1,392 萬美元成交——這是 F.P. Journe、任何獨立製錶師作品、以及任何二十一世紀腕錶在商業拍賣中的世界紀錄。它是今年春拍季全球最高的成交結果。
這些都不是軟弱的數字。九成多的售出率、數以千計的登記競投者、以打計的世界紀錄——這就是一個深厚、流動、充滿信心的市場在頂端的模樣。任何還在說「腕錶已死」的人，都沒有讀過今年的春拍結果。
但春拍結果並不是整個市場。它是市場的頂點。而當你把鏡頭從拍賣室拉開、望向廣譜的二級市場——那些真正的藏家以四位數、五位數買賣的腕錶，而非七位數——畫面就完全改變了。
III. 塑造市場的四大趨勢
趨勢一：廣譜復甦，恰恰在該擴散的時候停了下來
2025 年的大部分時間，數據講述了一個確實令人鼓舞的故事，我們也如此報導。在 WatchCharts–摩根士丹利的整體市場衡量上，二級市場價格於 2023 年下跌 10.7%、2024 年再跌 6.1% 之後，2025 年轉為正成長，全市場上升 4.9%。*百達翡麗以全年 12.1% 的漲幅領先大廠；勞力士上漲 4.6%，愛彼*約 1%。更重要的是，復甦擴散了。到 2026 年第一季，超過 70% 的受追蹤品牌錄得正表現——相比一年前同季僅 3%（只有勞力士）。WatchCharts 自己的說法是，2026 年初感覺像 2022 年第三季的「鏡像」，廣譜市場是跟著領頭羊向上、而非向下。
那就是收斂：頂端的獎盃級與可佩戴的中段之間的差距正在收窄，整座金字塔一起抬升。這也是業界大部分人至今仍在講的故事。
它在第二季停了下來。
到 2026 年 3 月，WatchCharts 整體市場指數基本持平——單月上升 0.1%。*百達翡麗仍然領先，但漲幅是 1.2%，而非前一年的雙位數動能。勞力士結束了三個月的連勝、下滑 0.3%，Daytona、Datejust 與 Submariner 全部走軟。即使是在「錶與奇蹟」（Watches & Wonders）後因停產傳聞而於第一季跳升近 12% 的 Pepsi GMT-Master，也隨著掛牌量升至紀錄水平而回落。廣譜的「寬度」在帳面上仍在——3 月 27 個主要品牌中有 20 個為正——但速度*已經消失，動能明顯重新向少數幾個名字集中。
三個下跌年，然後一個轉折——接著，在 2026 年第二季，一個停滯。廣譜復甦如復甦應有的那樣擴散開來，然後失去了它的引擎。
這是上半年第一、也是最重要的訊號，也是被紀錄頭條所掩蓋的一個。市場的中段——決定收藏作為一種文化、而非一種獎盃經濟是否健康的那一部分——其復甦速度在 2025 年底見頂，此後一直在減速。與此同時，頂端垂直拉升。當頂點加速、底部停滯，那不是復甦。那是一場短暫收斂之後、重新擴大的分裂。兩個市場正在再次拉開。
趨勢二：獨立製錶不再是挑戰者——它就是體制本身
上半年最具份量的結構性變化是「位置上的」，而且如今已無可爭辯。獨立製錶並不坐在各大名門之下、位於成交榜的頂端。它與它們並列，而且越來越多時候在它們之上。
那個能說明問題的數字，幾乎令人難以置信。6 月富藝斯紐約場，十七件 F.P. Journe 拍品成交近 2,920 萬美元——在單一一場拍賣中。換個角度看：這一位製錶師在一個晚上的收穫，等於富藝斯 2021 年 11 月香港腕錶拍賣會 XIII 的全場總額。Journe 拿下了 1,392 萬美元的全場最高拍品，以及當晚八個最高落槌價中的四個。他不是唯一改寫成交榜的獨立製錶師。一枚編號 10 之 1 的 Voutilainen 25Q 以 1,841,500 美元成交——超過高估價的七倍，並創下該型號的紀錄。Roger Smith 與 Urban Jürgensen 也各自締造紀錄。在 5 月的日內瓦，富藝斯九件 F.P. Journe 拍品中有六件創世界紀錄；一枚不鏽鋼 Akrivia AK-06 突破 390 萬美元；佳士得的全場最高拍品是一枚 F.P. Journe Tourbillon Souverain Reference T，以 312 萬美元成交，超過低估價五倍以上。
今年春拍季全球最高的單一成交結果是一位獨立製錶師。前八名中也有三位是獨立製錶師。那套把名門擺在上、把小工作室擺在下的位階，已經無法描述拍賣室裡的現實。
重點不是獨立製錶很昂貴。重點是它們的崛起，揭示了如今真正的資金如何定義價值。Rexhep Rexhepi、F.P. Journe、Philippe Dufour、*高珀富斯（Greubel Forsey）、Voutilainen——這些都是在小工作室裡、以手工、以極少數量、為真正懂得這意味著什麼的人所建立的名字。當它們在公開、激烈的競投中與最受追捧的古董百達翡麗型號平起平坐，市場便做出了一個聲明：真實的稀缺、人手的工藝、可核實的來歷，如今是製錶界最受重視的屬性。產量、行銷與輪候名單則不是。順帶一提，這正是當代偉大的獨立製錶師從上一代人那裡承襲的精神——像尊達*（Gérald Genta）這樣的人物，他先為別人畫出了 Royal Oak 與 Nautilus，然後以自己的名字建立了一間製錶廠。2026 年的獨立崛起，是一場運動的成熟，而非一時的流行。
趨勢三：卡地亞的重估持續——而各大拍賣行終於跟上
我們論證已久：在認真的藏家早已停止錯估*卡地亞*之後，體制化的拍賣系統仍在錯估它。2026 上半年填平了這道鴻溝。
最顯眼的表現，是「Shapes of Cartier」收藏——超過 300 件古董*卡地亞腕錶，史上規模最大的一批，分散於香港、日內瓦與紐約的多場拍賣，合計估價超過 1,500 萬美元。但重估在紀錄裡最為清晰。5 月佳士得日內瓦場，一枚 1990 年、刻有「Cartier London」字樣、配做舊黃金錶殼與相襯 Crash 摺疊扣的卡地亞Crash 以 203 萬美元落槌——這項世界紀錄，把行家早已心知肚明的事編成了定律：倫敦簽署相對於巴黎或紐約版本，享有可觀溢價。倫敦簽署的卡地亞*——Crash、Tank Cintrée、1960 與 1970 年代那些不對稱的實驗——如今被當作它本來就是的前衛藝術品來定價，而非一件裝了機芯的珠寶。
對年中主軸而言，重點在於：這是類別的重新定價，而非炒作。*卡地亞*的重估，運行於造型、年代、簽署與稀有度之上——和獨立製錶的驅動屬性相同。它是體制系統終於用藏家早已採用的方式，去為造型與工藝定價。那是一次健康的修正，也是一次持久的修正。
趨勢四：被分裂拋下的那個品牌
如果你想在單一品牌、而非整個市場上看到這道分界，就看看*愛彼*——而且要誠實地看，因為它令人不安。
在同一場締造 1,392 萬美元 Journe 與 7,580 萬美元總額的富藝斯紐約場，*愛彼呈獻的十三件拍品合計只產生約 200 萬美元，其中沒有一件出現真正的競價戰。一間定義了現代鋼製運動錶類別、創造了 Royal Oak 的名門，在美國史上成交額最高的腕錶拍賣中，幾乎成了旁觀者。對比那枚表現出色的古董愛彼*——一枚約 1930 年的「Coussin Tortue」單按把計時碼錶，在佳士得日內瓦以 270 萬美元成交，超過高估價五倍以上，並創下任何古董愛彼計時碼錶的紀錄——整個故事便一目了然。古董的、稀缺的、手工的愛彼飛升；現代的、量產的、處於炒作週期的愛彼停滯。
這就是分裂的「個人化」版本。問題不在於*愛彼*是個弱品牌；它仍是偉大名門之一。問題在於：愛彼產品中最暴露於 2021–22 年鋼製運動錶投機溢價的那一部分，恰恰是 2026 年市場最不願意去捍衛的那一部分。這個教訓可以推而廣之：跑得最遠是靠炒作的腕錶，回落的空間也最大；而那些從一開始就不靠炒作的——手工的、造型的、黃金的、真正稀有的——才是價值正在集中的地方。
IV. 逆向觀點：「中國疲軟」是錯的故事
2026 年奢侈品的主流宏觀敘事，是中國消費者已經退場、大中華需求是市場的軟肋。對於那些真正攸關認真收藏的層級而言，拍賣紀錄說的恰恰相反。
蘇富比香港春拍成為亞洲史上成交額最高的腕錶拍賣，成交逾 5,200 萬美元，並創下六項世界紀錄，其中數項來自倫敦簽署的*卡地亞。佳士得在其亞洲四十週年之際，於香港售出一枚配掐絲琺瑯地圖錶盤的百達翡麗Ref. 2523J 世界時，成交 65,475,000 港元——該型號的世界紀錄。富藝斯的亞洲成果，包括一枚極罕有的粉紅金百達翡麗*Ref. 2499 首版，突破 8,000 萬港元，約 1,020 萬美元，是當時今年春拍季全球最高價的腕錶。當春拍季在三個大洲各自產生一隻超過 1,000 萬美元的腕錶時，其中一個大洲就是亞洲。
「中國疲軟」這個論點，把大陸大眾奢侈品的放緩——在手袋與入門級硬奢上確實存在——與大中華地區認真腕錶藏家的行為混為一談；而後者一點也不疲軟。他們就在頂端的桌邊，締造型號紀錄，並且買的正是被分裂後的市場其餘部分所買的：稀缺的、手工修飾的、具歷史意義的。任何把亞洲當成市場「問題」、而非其「引擎之一」的年中解讀，都讀錯了數據。
V. 外部力量：黃金重設了一切之下的地板
現在來談幾乎沒有任何腕錶評論會把它和腕錶聯繫起來的部分，也是上半年最重要的力量。
黃金於 2026 年 1 月創下歷史新高，約在每盎司 5,000 美元的區間，隨後數月進入盤整。到 6 月 25 日，金價約為每盎司 4,005 美元——較 1 月高點低約 20%，年初至今下跌約 5%，但仍較一年前高約 21%，並且是 2021–22 年鋼製運動錶熱潮時期的數倍。這次回落有其宏觀成因：較強的美元、在 Kevin Warsh 領導下轉趨鷹派、市場已開始計入 9 月可能升息的聯準會，以及伊朗局勢降溫所緩和的避險買盤。但結構性地板無論如何都在上升。各國央行持續買入——中國 2026 年第一季的黃金淨進口達 317 公噸，接近前一季的三倍，而中國人民銀行已加快公佈的購金步伐。摩根大通仍預測金價在 2026 年第四季平均約每盎司 6,000 美元。
1 月的紀錄，然後是一次盤整——但地板坐落於遠高於鋼製運動錶時代的位置。一隻黃金腕錶之下的內在價值，在結構上比炒作週期見頂時要高。
這對腕錶為何重要，而且是同時在兩個方向上重要。
第一，黃金抬高了黃金錶殼腕錶的內在地板。一隻厚重的黃／玫瑰金正裝錶，如今所含的金屬價值，遠高於三年前同樣的一隻。對古董黃金而言——一枚 1960 年代的*百達翡麗、一枚手工的尊達、一枚造型的江詩丹頓*——錶殼不再只是設計的載體；它是一塊大幅上移、且毫無回到舊水平跡象的硬資產地板。這塊地板，是黃金正裝錶類別正在重估、而鋼錶類別正在修正的一個安靜的原因。
第二，黃金從另一側壓縮鋼製運動錶的溢價。2021–22 年鋼製 Daytona、Nautilus 與 Royal Oak 那些驚人的溢價，從來不是關於金屬——鋼幾乎是免費的——而是關於炒作、配額遊戲與投機性資金流。隨著那些資金流正常化，也隨著黃金讓內在價值重新變得可見，市場正在重新發現：一隻鋼製運動錶以一枚機芯更精緻的黃金正裝錶的巨大倍數交易，是一種建立在時尚、而非實質之上的關係。上升的金價也傳導到零售：當各大製錶廠部分為了吸收飆升的金屬成本而提價時，一級與二級市場之間的差距收窄，把更多買家推向二手市場——而這本身，也是二級需求在價格降溫之際仍然擴張的原因之一。
黃金，是這場分裂的裁判。它獎勵內在的、手工的與稀缺的，並懲罰那種從來只是一個故事的溢價。這也正是拍賣室整個上半年一直在使用的同一張計分卡。
VI. 對於審慎的藏家，這意味著什麼
以上沒有一條是關於該買什麼的指示。它是一種解讀上半年的方式，應當改變一位認真的藏家思考下半年的方法。
第一個型態是：市場正在把腕錶分成兩個越來越像不同資產類別的範疇。姑且稱之為物件與產品。物件是稀缺的、手工修飾的、有歷史錨點的，且往往是黃金或造型的——古董*百達翡麗、偉大的獨立製錶、倫敦卡地亞*、手工正裝複雜功能。產品是量產的、現代的、行銷主導的，且最暴露於炒作週期。在 2026 上半年，物件加速、產品停滯。一位藏家若能理解某一隻腕錶落在這條線的哪一側，他對其可能走勢的理解，便勝過任何價格圖表能告訴他的。
第二個型態是：市場如今獎勵的屬性是清晰而一致的：真實的稀缺、人手的工藝、可核實的來歷，以及內在的材料價值。這些不是潮流訊號；它們是收藏中最古老的價值，在一次投機性的中斷之後重新確立自己。早已珍視它們的藏家，已經用整個上半年被證明是對的。
第三個型態，是黃金讓人看得最清楚的那一個。在一個金屬本身價值是過去數倍、而廣譜品牌中段已停止升值的世界裡，手工黃金物件的理由不是一個市場判斷——它是一個結構判斷。地板已經上移，而且它移到了那些一開始就被低估的腕錶之下。
從這裡往前能勝出的心態，不是那種追逐下一個紀錄頭條的心態，而是那種安靜地收進那些頭條正在（姍姍來遲地）為之背書的物件的心態。
VII. 源自我們的收藏
The Rare Corner 目前的數件時計，恰好坐落於這道分界較受青睞的一側——此處列出並非作為推薦，而是作為上半年主軸的例證。
尊達 Retro Jumping Hour 18K 黃金 34mm G.3614 是裝在黃金錶殼裡的「獨立論點」。*尊達*為別人畫出了現代最具代表性的運動錶，然後以自己的名字、自己的複雜功能——跳時——建立了一間製錶廠。當拍賣室把獨立製錶重估到成交榜頂端，一枚出自這場運動精神之父的手工黃金作品，正是價值集中之處的一份範本。
伯爵 Altiplano 18K 黃金 90920 是黃金正裝主軸的濃縮。超薄、克制、純然黃金——正是那種內在的、設計主導的物件，其地板被上升的金屬抬高，而其安靜的自信，恰與正在修正的炒作週期處於相反的兩極。
江詩丹頓 Les Historiques 全日曆 18K 白金 Ref. 47051/000G 是整個市場在今年春天重估的那個「造型加複雜」類別。一枚裝在造型白金錶殼裡的全日曆複雜功能，正落在那條——造型加複雜功能等級——被*卡地亞*與獨立製錶的紀錄推為本季最清晰贏家的賽道上。
而 寶璣 Classique 自動上鏈日期顯示 18K 黃金 5920BA，是一個提醒了所有人「經典」與「黃金」價值幾何的年份裡的經典黃金物件——在這間幾乎可說定義了正裝錶語法的名門的 250 週年世代，尤為合適。
若藏家想在「市場走向」的脈絡下討論其中任何一件，完整收藏請見 therarecorner.com。
VIII. 結語
年中時刻的誘惑，是把日內瓦的 9,630 萬美元、紐約的 7,580 萬美元，以及三個大洲各自一隻超過 1,000 萬美元的腕錶，讀成腕錶市場「整體」回來了的證明。那是錯的結論。紀錄所證明的，是最頂端正在垂直拉升。二級市場指數所證明的，是廣譜的中段——在 2025 年確實復甦之後——在第二季停滯了。黃金所證明的，是手工與內在之下的地板已經上移，且不太可能回落。
市場不是某一件事在變強。它是兩件事在拉開——而其下的金屬，正在告訴你該站在哪一側。去年的收斂已成過去。對於懂得什麼能長存的人而言，那不是一個警告，而是一張地圖。
致那些懂的人。
